近期，陆续发布的美国1月份经济数据的频超预期，令市场不得不重新评估当前美国经济和通胀的韧性，以及美联储紧缩加码造成经济衰退的可能性。受此影响，美国金融市场波动加剧，股市自2月2日起连续3周下跌。截至上周收盘，美国三大股指全面收跌。其中，道琼斯工业平均指数一度下跌逾500点，之后跌幅有所收窄。“倒春寒”下，上周美股表现创下2023年开市以来最糟糕成绩。
眼下，美联储的货币政策走势是牵动美股大盘走势的最主要因素。从美国近期发布的多组经济数据来看，市场期待的停止加息乃至降息在今年内大概率已化为“泡影”。此前乐观情绪的消退，是造成当前美股回调的一个原因。2月以前，因美国通胀数据连续两个月好于预期，市场对美联储加息的预期随之降温；但2月以来公布的美国1月就业和通胀数据都超预期强劲，市场通胀预期反弹，美联储加息预期持续上修。
具体来看，在就业方面，美国就业市场仍然偏紧。美国劳工部公布的数据显示，美国1月新增非农就业人数大幅抬升至51.7万人，远高于市场预期的18.9万人，增幅创下2022年7月以来的新高，季调失业率超预期回落至3.4％，也创下了近53年以来的最低纪录。同时，劳动力市场供给依然不足带来薪资压力。数据显示，美国1月私人企业员工平均时薪同比增速为4.4%，仍然处于相对较高的水平，而且远高于美联储主席鲍威尔认为的与目标通胀水平相一致的水平，即2%左右。
在通胀方面，美国通胀压力反复。美国商务部数据显示，美国1月个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨0.6%，是自2022年6月以来最大涨幅；核心PCE物价指数环比上涨0.6%，超出预期。市场分析认为，美国1月通胀加剧，个人支出和收入激增，或促使美联储将政策利率提高至更高水平。美国劳工部公布数据显示，美国1月消费者物价指数（CPI）同比6.4%，高于预期的6.2%；1月CPI季调环比0.5%，持平于预期。1月核心CPI同比5.6%，高于预期的5.5%；1月核心CPI季调环比0.4%，持平于预期。可以看到，美国1月CPI和核心CPI虽然同比小幅回落，但幅度不及预期。不仅如此，大多数分项价格压力也在反弹。在美国1月CPI分项中：能源分项环比上升2%，大幅高于前值-3.1%；食品分项环比上升0.1个百分点至0.5%；住房租金环比0.8%，持平于前值；仅医疗保健分项环比-0.4%，低于前值的0.3%。平安证券首席经济学家钟正生提出，1月美国CPI走高使年内美国CPI回落至3%的难度上升，一定程度上打破了通胀持续回落的乐观预期。
从数据来看，美联储或需进一步打击需求，以增加通胀回落的确定性。这也加剧了市场对其进一步加息的预期。据芝加哥商品交易所（CME）数据，利率期货市场对2023年终端利率的主流预期，由2月2日的4.75%升至2月21日的5.25%。近期，美联储两位官员克利夫兰联储银行行长梅斯特、美国圣路易斯联储银行行长布拉德也重提加息50个基点的可能性。不过，支持加息50个基点的官员仍是少数，并且在连续两次放缓加息后再加快加息，不利于美联储维护信誉。因此，市场预计美联储可能将继续当前25个基点的加息幅度，维持高利率水平并观察经济表现。此外，相比单次加快加息，美联储引导市场相信加息、持续更久也可以起到紧缩效果。
当前，美联储加息周期尚未走到终点，但流动性收紧对于美国企业以及金融市场的负面影响却已经开始显现。从财报表现来看，富国银行的数据显示，截至目前，美股市场共计发布445份2022年四季度财报，其中303份报告显示盈利超预期，占比约为68%。预计2022年第四季度的美股盈利同比下降12.1%，预计2022全年美股盈利将与上年相比下降5.7%。此外，去年第四季度，美股非金融企业经调整后的营业利润率降至14.3%，为两年来最低季度利润率，第三季度为14.9%。展望今年，经济增长前景同样不容乐观。瑞信的数据显示，自今年年初以来，标普500指数成分股公司第一季度盈利的普遍预期下降了4.5%，而历史平均降幅为2.6%。
黯淡的盈利前景下，美股下跌也成为大概率事件。在上周的4个交易日中，美股三大股指周线均大幅下跌。道指周内累计下跌2.99%，创去年9月份以来最大周度跌幅，且周线“4连跌”，为去年5月份以来首次。同时，标普500指数上周跌2.67%，纳指跌3.33%，两者均为两个多月内最差周度表现。当前，美股正从2月初的阶段性高点逐步回调，而市场分析普遍认为，这一下跌趋势或将延续。
摩根士丹利策略分析师威尔逊在本月的市场报告中表示，美股无视美联储紧缩立场和盈利问题，对美联储暂停加息的时点预测太早，美股重启下跌时机已经成熟。威尔逊预计，基本面恶化，叠加美联储在企业盈利衰退之际加息，将会令美股大幅走低，在今年春天跌至一个最终的低点。标普500指数在今年年底跌至3900点水平，这比该指数当前的约4130点低超过5%。威尔逊表示，在企业盈利衰退的背景下，货币政策仍处于限制性区域，让当前美股的风险回报比很糟糕。美国银行策略师萨勃拉曼尼亚也认为，标普500指数目前处于空头回补推动的反弹中，美股未来可能会在“熊市”中持续一段时间。
