五一假期之后，国内豆粕期货持续走弱，连粕M09合约本周加速下行，盘中一度下探至2909元/吨，逼近2900点整数关口。本轮下跌并非单一因素所致，而是外盘美豆破位下行、国内到港洪峰兑现、库存加速累积以及下游需求低迷等多重利空共振的结果。
从外盘层面来看，CBOT大豆期货主力合约连续五个交易日下跌，最低触及1120.5美分/蒲式耳，较前期高点回撤约9.3%，直接带动国内豆粕跟跌。美豆下行的具体驱动来自两个方面：一是天气打压，天气预报显示未来一周美国核心玉米带累计降雨量预计达35至65毫米，产区最高气温普遍在27至32摄氏度之间，整体有利于大豆早期生长，天气炒作无法启动；二是原油价格大跌对农产品板块形成系统性拖累，受黎以停火进展及伊朗恢复原油出口等因素推动，WTI原油一度下跌超4%。
国内基本面同样不容乐观。据Mysteel数据显示，2026年第22周全国大豆库存达662.88万吨，较上周增加31.99万吨，增幅5.07%，同比增加80万吨，增幅13.72%。目前全国油厂开机率已回升至60%以上，豆粕进入加速累库周期。未来几个月月均大豆到港预测均高达1000万吨以上，大豆豆粕供应或将面临持续宽松甚至过剩的局面。部分沿海区域现货价格已跌至2750元/吨上下，处于历史低位水平。
需求端同样呈现疲弱态势。生猪养殖持续处于深度亏损状态，主产区现货均价仅9.55元/公斤，大型养殖企业出栏均重连续三周环比下降，后期产能去化预期强烈，饲料需求面临收缩压力。饲料企业采购极为谨慎，多采取随用随买策略，以执行前期基差合同为主，难以对豆粕价格形成有效拉动。此外，近期市场出现少量芽麦货源，主要分布在湖北、安徽、河南南部，新季小麦上市后芽麦将部分流入饲料领域，进一步对豆粕需求形成替代性压制。
展望后市，短期而言连粕M09合约在2850至2900元/吨区间的支撑力度将是重要观察窗口。若美豆继续向1100美分/蒲方向靠拢，豆粕跟跌至2800元/吨附近的可能性不能排除。中期盘面能否止跌回稳，需关注美豆产区实际降雨与气温变化、6月USDA月度供需报告的指引以及中国采购美豆的落实情况。下跌既是风险也是机会，建议下游客户可结合自身库存情况，关注低位点价或分批补货的窗口。
